编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

教人炒股的生意，商业模式看似简单，就是通过卖课程、卖软件，让投资者选中有上涨潜力的股票去投资，然后大赚一把。

但是，国内能将这种模式玩得风生水起的公司并不多。有“在线投教第一股”之称的九方智投控股(原九方财富)，算是行业的佼佼者。

据媒体报道，2024年7月底，九方财富正式更名为九方智投控股（以下简称“九方智投”）。与此同时，其对外宣传的口号，也变成了“新一代股票投资助手”。

只是，一直被质疑割中产阶级“韭菜”的九方智投，可能不会因为其品牌名称与宣传口号的改变，而让外界对其增加多少好感。

九方智投不再被投资者“青睐”，通过其近日发布的上半年财报，净亏损大幅增加360.8%，就可以窥见一斑。

上市后业绩进入“拐点”，陷入“亏损”低谷

据九方智投控股发布公告表示，集团预期截至2024年6月30日止六个月集团总收益约为人民币898.1百万元，较上年同期的约人民币860.7百万元增加约4.4%。而股东应占净亏损介于人民币170百万元至180百万元。与之形成鲜明对比的是，2023年同期股东应占净亏损约人民币38百万元，大幅增加约360.8%。

由此可见，早年十分赚钱的九方智投，已经陷入了“增收不增利”的尴尬境地。实际上，九方智投出现业绩颓势，并非一朝一夕。

回顾九方财富上市后的发展，其实九方财富自2023年上半年，就表现出了营收增长乏力、盈利能力下滑的趋势。

彼时的半年报显示，2023年上半年，九方财富实现营收8.61亿元，同比下降5.4%。而报告期内九方财富亏损达0.38亿元。

对比之下，九方财富上一年同期溢利2.2亿元，利润大幅下降约117.2%。而时至2024年初，九方智投发布其上市后的首份年报，其业绩也从上市之前的营收、净利润双双大幅增长直接变脸。

彼时的业绩报告数据显示，2023年该公司总收益约为19.65亿元，同比增长6.2%；股东应占净利润约为1.91亿元，同比减少58.6%。

营收增长仅为个位数，净利润直接“腰斩”的成绩单，显然与投资者的预期大相径庭。要知道，此前九方财富在2021年8月-2022年9月期间，曾经三度递表港交所。而从招股书信息看，期间九方财富业绩增长十分强劲。

数据显示，2020年至2022年，九方财富的营收分别为7.09亿元、14.52亿元、18.5亿元，同比增幅为158.43%、104.88%、27.43%；同期的归母净利润分别为0.86亿、2.32亿、4.61亿元，同比增幅达249.62%、169.52%、98.36%。

据分析，此前九方财富的业绩表现之所以如此亮眼，与其强大的营销能力有关。据披露，截至2023年底，九方财富共有374个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约38.9百万名粉丝。

对此，九方财报称：“我们将积极探索电商与教育培训领域的流量池模式，丰富直播品类”。

值得注意的是，最新数据显示，截至2024年6月30日，本集团共有488个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约45.6百万名追随者，较同期增加160个MCN账户和约14.6百万名追随者。这也意味着，九方财富的互联网流量矩阵铺得越来越大，但是商业变现能力却大不如前。

合规挑战严峻，转型保险或存变数

尽管投教行业名正言顺、合理合法。但是九方智投通过海量MCN矩阵账号获客的方式，却频遭诟病。

从商业模式来看，九方智投依靠的是在各大平台上，批量孵化账号进行“流量运营”，拉新获客，从将公域流量转为私域流量，最终引流至自有软件产品，进行在线变现。

而如前文所述，九方智投在全网已经拥有数千万粉丝。因此，九方智投通过精细化的私域运营，就可以有一定的转化率，从而为其盈利增长带来保障。

然而，这种十分粗暴的获客方式，也带来了很多问题。例如，随着九方智投的内容制作团队人数越来越多、粉丝规模越来越大，九方智投也频繁被指存在误导性宣传，以及被投诉过度推销而对用户造成骚扰等。

例如，在黑猫投诉[下载黑猫投诉客户端]等平台，投诉九方智投涉及虚假宣传误导消费者，要求全额退款的内容屡见不鲜。

图源：黑猫投诉

例如，此前《华夏时报》记者报道称，有消费者购买了九方智投的课程后，无奈地表示：“这家公司4个多月让我亏损了25万元。”此后，《华夏时报》记者为了一探究竟，还通过某短视频平台以股民的身份与九方智投的“助理”取得了联系。

后来记者的统计数据显示，在1天内的早上7点到晚上10点之间，九方智投的工作人员，向记者累计发送了200条左右的花式营销信息。由此可见，其推销程度堪称“狂轰滥炸”。

不过值得注意的是，2024年年以来，证券行业监管形势明显加强。而九方智投所在的证券投资咨询领域，监管重点刚好是投顾自媒体违规展业乱象。这也意味着，九方智投是时候收敛了。

此外，据新华财经报道，2024年上半年A股三大指数走势分化，上证指数报收2967.40点，累计跌0.25%，深成指报8848.70点，累计下跌7.10%，创业板指报1683.43点，累计跌10.99%，北证50指数报708.97点，累计跌34.52%。上证50、沪深300指数收涨，国证2000指数跌近20%。

由此可见，除了一些指数在涨外，A股交易量整体仍然低迷，这也是影响九方智投业绩的宏观因素。

据了解，为了挽救其业绩的“颓势”，九方智投也试图通过通过布局保险赛道来寻找更多增长业绩的可能。

据媒体报道，2024年3月8日，九方财富发布公告称，公司间接全资附属公司极芾（上海）信息技术有限公司与上海启见科技信息技术有限公司、北京广发保险经纪有限公司订立股权转让协议，以5200万元收购广发保险全部股权。收购完成后，广发保险将成为极芾信息的全资附属公司。

此举也被视为九方智投注保险行业的信号。就本次收购事项的缘由，九方财富在公告中表示，鉴于广发保险专注于保险经纪领域，董事会相信收购事项是对公司现有业务的有利补充，支持公司持续增长。

只是，业界普遍认为，这对于九方智投来说，这也是一招险棋。

一方面，其收购的广发保险本身就并非一项“好资产”。在九方智投收购前，其总资产账面值仅为850万元，而且连续多年亏损。

另一方面，从保险行业的形势来看，目前传统保险代理人模式正在经历考验，无数保险代理人转型，让这个行业的一些“大厂”都自身难保。而当保费高速扩张的时代一去不返，九方智投押注这个行业的想象力有多少，也就不言而喻了。

超高毛利率却陷入亏损，盈利能力堪忧

港股上市前，名字还叫九方财富的营收、净利润增长确实强劲。动辄翻倍的业绩增速，让其在上市前的四年时间内，其营收就从2.74亿元增长到18.5亿元，复合增长率高达89%，相当于每年业绩翻倍。

与此同时，其盈利能力也堪比印钞机。要知道，2019年，九方财富还处于亏损超过5000万元的状态。但是2022年，九方财富就实现了咸鱼翻身，盈利高达4.6亿元。

究其原因，此前的九方财富的毛利率非常之高，甚至达到87%以上，这种水平，几乎可以与茅台酒平起平坐。

不过，近年随着其人力成本上升，毛利率也在受损。例如，九方财富的毛利率由截至2022年底的约87.3%下降至截至2023年底的约83.6%。与高毛利率相对应的是昂贵的投顾服务费用。

而对于毛利率的下滑，公司则表示，根本原因是员工成本的上升。尽管其毛利率在下滑，但是超过80%的毛利率，依然处于较高水平。

然而，2024年以来，其净利润却出现了亏损。据其上半年业绩发布时的公告表示，报告期集团出现净亏损变动主要有三个原因：一是经营开支增加。本报告期的经营开支较2023年同期增加约11%，约人民币102百万元；二是报告期内，受国内证券市场震荡波动影响，集团购买的部分权益类理财产品并未获取正收益，预计按公平值计量且其变动计入损益的金融资产亏损净额为约人民币95百万元；三是以股份为基础的薪酬开支。

综合来看，各项成本因素正在影响其盈利能力，以及其盈利能力的可持续性。要知道，此前的2023年全年，九方财富股东应占溢利腰斩，原因也与2024年上半年大同小异。

数据显示，九方财富的一般及行政开支更是从2022年的1.59亿元暴涨至2023年4.19亿元。同比增幅高达163.52%。其中，新增以权益结算以股份为基础的薪酬开支1.29亿元和员工成本增加4110万元，是导致该项支出增加的主要原因。

由此可见，九方智投通过不断扩充内容，铺排MCN账号的矩阵打法，已经逐渐呈现出成本过高、难以盈利的弊端，而九方智投未来将如何应对其净利润的亏损乃至加速下滑，也将是其面临的最大挑战。

结语

作为教“富人”赚钱的专业玩家，早年的九方智投，显然找准了一条可以“捞金”的黄金赛道。只是，随着资本市场的风云变幻、证券商业监管日渐趋严，九方智投的钱也越来越不好赚了。

非常现实的情况是，九方智投的“人海战术”，边际成本越来越高，从而导致其陷入了入不敷出的恶性循环。期待改了名字、更换了Slogan后的九方智投，能够真正焕然一新，早日找到重回业绩增长的路径。