美联储主席鲍威尔在2024年全球央行行长年会上的发言，基本确定了9月降息的事实，有争议的只是首次降息25BP还是50BP。

加息周期内，美股一直在涨；降息周期来了，美股还能继续涨吗？

当前，美国标普500指数席勒市盈率（分母为过去10年经通胀调整后的平均收益，以消除利润短期波动对市盈率的影响）已超过1929年的水平，远高于2008年金融危机之前，正向着1999年互联网泡沫高点逼近。

如果均值回归的规律有效，美国股市正处于泡沫高点，随时有大跌的风险。那么，降息周期的来临，会不会成为刺破泡沫的那根针呢？

根据一般规律，降息利好股市，加息利空股市。在本轮加息周期中，美股不跌反涨，还涨出了泡沫，那么，接下来降息利好股市的规律，大概率也靠不住了。

先来看一下美股不跌反涨的逻辑。主要可归结为两大因素，一是天量财政赤字补贴居民消费，在加息环境下美国居民消费力不减，经济有韧性；二是本轮AI革命诞生于美国，美股七姐妹是主要受益者，也是本轮行情的主要贡献力量。

就第一个因素来看，随着美元进入降息周期，美债吸引力下降，此前加息周期虹吸的全球资金，相当大一部分会流出美国。

最典型的便是前期市场发酵的日元套息交易逆转的问题。很多购买美债的资金，是低利率在日本发债筹集的资金，来美国套利的。随着美元降息、日元加息，套利空间收窄，这部分套利资金会选择清仓，卖出美元资产、偿还日元债务。

潜在买家减少，会倒逼美国财政部不得不削减赤字，减少发债。当然，理论上美联储可以为美国财政部无限兜底，但美联储购债等同于放水，规模太大的话，通胀恐怕又要卷土重来了，得不偿失。

随着美国财政部削减赤字，居民消费力下降，美国经济继续降温，美股会失去第一个支撑。

第二个支撑是AI革命，标普七姐妹是领头羊。问题是，当前美股前十大个股，估值均处于历史高位。高估值暗含对未来前景的极度乐观预期，要求这些公司在未来保持高速增长，问题是，树不会长到天上，已经是大块头了，真的还能高速增长吗？AI应用，真的能在未来几年带来巨大的商业利润吗？值得怀疑。

合理推断，美股第二个支撑AI革命，也难以为继。尤其随着美国经济放缓，套息交易资金流出，AI革命的故事，阶段性也讲到头了。

总之，按照上述分析逻辑，美联储进入降息周期，于美股而言，可能是巨大的风险。对于国内投资者来说，刚刚在A股受过严重伤害，若此时跟风去买美股，很可能在短期内再遭受一次严重伤害，不得不慎啊！