黄金经济金融基本面量化分析

与金价宏观趋势

2024年09月04日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

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黄金金融基本面

黄金市场的全方位研究何其复杂，远非简单通过技术分析就能实现长期稳健获利。黄金市场研究，经济金融、地缘政治、各类需求、市场资金流向、宏观中观技术分析，几乎缺一不可！关于影响黄金市场的金融层面因素，笔者整合、设计了如下重点观察、分析工具，纯金融层面的工具：

小图2，黄金领先指标，逻辑上应该与金价呈正向波动关系，引领金价涨跌。但当黄金市场面临重大非金融层面的影响，比如系统性地缘政治危机影响，那么基于金融层面设计的黄金领先指标对金价的趋势引导就可能失效。然放到中观、微观层面，它们还是有很强正向波动关系。

小图3，美元指数对黄金市场的影响，常态呈反向波动关系。但同样可能受地缘政治危机与市场风险偏好影响，而破坏其相关性。

小图4，基于美国货币层面的流动性指数；小图5，基于美国财政层面的流动性指数。大多时候，二者方向一致，大体与金价呈正向波动关系。但有时二者方向会相反，综合流动性对金市的影响就很难判断。当二者由反向演化为趋势一致时，对金价的影响脉络就会很清晰。

比如，图中CD区间，美国货币层面流动性继续收缩，但财政层面已趋宽松。期间金价虽趋势上行，但在央行强化购金需求的背景下，金价也趋于震荡。

D位置后，小图4、5对应的流动性趋势都体现为宽松时，金价涨势凌厉起来。

再观AB区间，小图4、5对应的流动性趋势同样反向，期间金价类似CD区间，先涨后跌。B位置后，即2018年三季度后，当二者趋势都体现为宽松时，金价中长期大底出现了，笔者当时发表了“看涨黄金的21个理由”。

小图6，不会直接用作黄金操作参考，该指标是对美国系统性金融风险量化，可以通过美国金融环境处于什么样的状态来判断黄金市场运行的性质。

虽然笔者近月，近两年都在不断提醒注意美国经济、金融危机。实际上，自2021年以来，美国最强的金融风险大致对应出现在2022年9月份，金融风险指数“标准”地触及到天线H1位置。2021年美国金融风险创出了数十年最低水平，观指数击穿H2线的程度可知。

最近30年美国几轮金融危机，“标准危机”都是指数触及到H1天线后，唯2008年金融危机震级例外，强度更大。

笔者早先分析强调过，此轮美国经济金融危机会体现出相似于2000年后的复杂性。目前观察，确实如此，这两个位置的金融风险指数越来越像。

从目前美国金融风险量化指数观察，距离美国金融资产泡沫破灭的时间可能还远，我数月前即认为美国经济金融危机不会出现在2024年，2025年可能性比较大，2026年末前一定难免一轮至少中轻度的经济金融危机。由于最近一年多美国通过财政手段大肆偷偷灌水约合33万亿人民币之巨的规模，促使美股、美国地产泡沫极化，故后期出现中、重度经济金融危机也不会让我感到奇怪。

在不影响全球金融流动性之前的危机孕育过程中，黄金避险需求会持续，甚至强化。若经济金融危机危及全球流动性，覆巢之下无完卵，黄金也会成为抛售换取流动性的对象。

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黄金经济基本面与金价宏观趋势

上节内容是关于黄金金融层面的关注点，关于黄金市场与经济基本面的关系，笔者也有思考量化，但应用起来更显宏观。如图所示：

小图3、4是黄金市场相较于经济基本面的趋势量化，以及金价相较于经济基本面的偏离度量化。笔者也有金价相较于金融环境的偏离度量化，以往报告曾解读过。

小图3，当趋势背景处于绿色区，应该逢低战略做多黄金。当密集的“？”出现时，要综合各种信息思考：黄金面临转势，还是趋势强化？

小图4，为金市（金价）相对于经济基本面的偏离度。在常态天线位置时，要注意金价周期见顶可能。在常态地线位置时，要注意金价周期见底信号，注意战略做多黄金。20多年来，仅有图示A、B、C、D、E五个位置，指标触及、靠近“常态地线”，其中B位置是“陷阱”，A、C、D、E位置的黄金战略做多信号都非常准确。尤其C、D两个位置，D位置金价相对于C位置基本面的偏离度更大，但D位置金价却高于C位置，这说明D位置金市的隐性买盘极强，相对于经济基本面“底背离”了，是黄金市场见大底的信号。D位置，笔者发布了“21个看好黄金的理由”！

下一次指标什么时候再度靠近“常态地线”？估计“多年以后”咯，但愿到时我们依然在继续牵手同行！

小图1，观金价月K线形态趋势，当前金价面临的宏观共振压力何其多！金价在2500美元附近的共振阻力很强：

H1H2为超宏观牛市通道，由1920.80美元、1046.20美元、1160.10美元三点定轨。H1为趋势线，H2为轨道线，目前轨道线H2精确构成金价上行反压。

L1L2为2018年金价见底1160.10美元后的宏观牛市通道，由1160.10美元、2074.87美元、1614.20美元三点定轨。L1为趋势线，L2为轨道线，目前轨道线L2精确构成金价上行反压。

M1M2为2022年金价见底1614.20美元后的中长期牛市通道，由2070.42美元、1614.20美元、1809.50美元三点定轨。M1为趋势线，M2为轨道线，目前轨道线M2精确构成金价上行反压。

P系列轨道属于熊市通道，目前本身应用价值不大，但似继续发挥着其神奇的技术量化作用，当与其它宏观技术出现共振时，我们可以认为多了一重技术印证参考价值。P1P2为2011年金价见顶1920.80美元后的中长期熊市通道，由1920.80美元、1180.14美元、1046.20美元三点定轨。P1为轨道线，P2为熊市趋势线。在P1P2熊市通道上方，等比宽度的P3位置，在2020年8月精确构成金价中期牛市顶部阻力。再进一步向上等比宽度的P4位置，目前与H2、L2、M2轨道线进一步共振，构成金价上行技术强阻。

此外，笔者一直将2015至2016年1046.20至1375.10美元中期牛市波段，视为此轮黄金牛市的“源生浪”，浪高为N1N2。该源生浪向上的整数倍目标位分别见N3、N4、N5、N6水平线位置：N3在2021至2022年构成金价中期箱底支撑，N4在2020至2024年一季度构成金价箱顶反压。N4被有效突破后，又在大致等高的N5位置遭遇强阻，金价在今年4至7月皆受N5线强阻。目前，N5作用力犹存，似处于突破后的确认过程，也似进一步与上述宏观作用力共振。

再如金价月K线通用指标图示：

目前金价月线宏观上升趋势完好，就布林通道观察，近月金价“飘”在布林中枢支撑线之上强势运行，故近月金价并非滞涨或涨得慢，实际上是涨得快了些。

月线KD、RSI指标也处于越来越明显的超买状态，正逼近2020年金价中长期见顶时的超买状态。但是，不能盲目对比。观2020年金价见大顶前的月线KD指标，有一段时间的反复钝化过程，RSI指标双顶超买。然目前金市并没有出现这样的过程，故就纯技术而言，不宜追涨，但更不宜战略做空。