水晶光电

重点机构：富国基金、上海睿郡资产、嘉实基金、兴证全球基金、易方达基金、泓德基金、汇添富基金

调研摘要：

1、问：二季度公司收入环比一季度相对稳定，但是二季度的毛利率和净利率有了大幅提升，请分析一下这个数字背后的内在原因，也请展望下半年公司利润的表现。

答：二季度公司的净利润的增长主要来自于两个因素，毛利率的提升和费用率下降。增长动能主要来自薄膜光学面板和光学元器件两个板块。

在薄膜光学面板业务上，第一，薄膜光学面板业务单季度毛利率同比、环比均有所提升，通过过去几年的努力我们的产品品类不断丰富，创新优势发挥，高附加值产品的份额不断的提升，产品二季度在新机型量产也实现了量产；第二，由于产品品类丰富，新老机种迭代，因此通过削峰填谷、合理安排生产来提高生产效率；第三，我们在事业部推进阿米巴经营，通过内部整合减少管理层级、合理配置人员提高了管理效率。

在光学元器件业务上，微棱镜是2023年首发的新业务，去年三季度开始出货，24年由于业务成熟、配套机型增多，因此从二季度就开始提前出货，因此体现在整个板块上毛利率同比环比均有提升。

在费用控制上，今年上半年公司的整体费用情况得到了有效控制，各项可控费用均在下降，在研发费用上，23年由于微棱镜项目量产导致研发投入比较大，由于项目成熟，研发投入有所控制。

展望下半年，公司也会持续推进全方位的二缩三降，我们对实现全年的经营目标充满信心。

2、问：目前公司的核心收入来自于智能手机消费电子，后续我们还能期待哪些创新？对中长期的单机价值量公司怎么看待？

答：我们的创新是不会停止的。下一阶段我们的核心依旧要放在以智能手机为核心的消费电子领域里面，继续开拓新的创新。但同时我们也关注到，当元宇宙光学时代来临以后，光学产品的单机价值有更大的想象空间。随着AI手机到来以后，在手机端还会有许多的创新产品涌现，我们也会抓住这些创新机会，跟大客户之间形成良性沟通，通过项目开发，使得我们继续在这个领域里面发挥创新优势。在半导体光学领域里面一些新的创新也十分值得期待，无论是在消费电子智能手机领域还是车载光学领域，以及更远的元宇宙光学时代，都可以看到很大的市场空间。当元宇宙光学时代来临的时候，相信在核心的虚空显示领域里，如果在光波导技术的突破上我们做好战略卡位，相信我们的单机价值量能上升到更高的高度，打开更加宽广的战略空间。

3、问：公司二季度收入环比有所下降，请问是由于什么原因？有大客户价格压力的原因吗？公司如何看待三、四季度的景气度？

答：去年由于微棱镜是首发的创新项目，因此整个供应链相对比较谨慎，大批量出货的时间周期和23年有所不同。而面板业务一季度由于补库存、份额提升的原因，业绩表现的比较亮眼，而二季度也属于消费电子行业传统淡季，因此收入环比有下滑是一个正常的情况。

从历史经验来看，三季度是消费电子行业传统旺季，所以展望下半年的景气度情况我们认为应该和行业趋势保持一致。

4、问：请问公司如何理解AR光波导，以及我们和其他厂商之间的优势和差异化？

答：水晶在元宇宙光学已经坚持布局了十几年，我们相信AR时代一定会到来，正因为有这样的坚持，所以我们的基础比较扎实。在内部我们的一号工程不断迭代，上一个一号工程是微棱镜项目，我们用4-5年时间攻克难题，形成了全球领先的光学模块能力。今年我们的一号工程切换到了AR，在这个领域里面有几个方向是可以和大家分享的：

第一，基础元器件的平移。在消费电子领域里面，这些已经成熟未来能够平移到眼镜上的基础硬件，这个硬件的平移是我们未来必须要做的，我们对此也十分有信心，相信在元宇宙光学时代到来的时候，我们在消费电子领域的优势也将持续发挥；

第二，近眼显示技术和量产能力的突破。很早以前我们就投资了以色列反射光波导的企业，在反射光波导的研究上我们一直没有停止，卡准战略卡位。

第三，与近眼显示匹配的光机。因为光机和显示方案要联动在一起，才能有更好的效果，我们对光机的研究也已经持续了10多年，从来没有停止。

我认为伴随着元宇宙光学时代的来临，手机与眼镜搭配的态势出现，行业成熟度的持续增长，我们判断元宇宙光学时代真正实现基础硬件量产格局的还是国内外主要的几家科技巨头，这个格局在过去智能手机时代也已经形成了很好的全球供应链能力。全球智能手机供应链用了10年左右时间快速成长，当元宇宙时代来临的时候，AR眼镜相关的供应链也将投入其中，共同努力推进技术的迭代。基于此，相信AR眼镜也将快速迭代。AI眼镜不具备显示的功能，可能是AR眼镜的第一阶段，第二个阶段一定会具备一些显示功能，而显示效果可能也会像手机像素从低到高的提升一样，随着技术的迭代逐步优化，因此可能会出现几条技术线路并行或串行的时代特征。我们肯定重点关注反射光波导，在衍射光波导我们也有所布局，最终全球的重点客户究竟会采用什么样的技术，的确需要动态跟进，但是水晶作为深耕光学赛道的光学解决方案供应商，我们坚决看好反射光波导方案在未来走到高级阶段是一定会得到广泛的应用的。目前反射光波导最大的挑战在于它的可量产性、性价比，而这个恰恰是我们水晶作为大批量硬件制造商，应该为全球行业做出贡献，去攻克这个难题，所以我们将作为核心之一去挑起这个责任，尽自己最大的努力，力争在反射光波导的量产及性价比上做出我们自己的贡献。

5、问：请问公司今年和明年的资本开支计划，是否会因为AR有所提升？

答：水晶资本开支主要是基本建设的投资、新项目量产导入的设备投资、项目开发过程中NPI试制线的投资，以及部分存量业务因份额或业务拓展增加的设备投资。23年的资本开支主要由于微棱镜项目量产导入，24年上半年资本开支有所减少，全年我们目标资本开支同比减少40%左右。24年主要的资本开支就是厂房以及配套设备的基础建设，对于预计明后年的增量的新项目，也会有一部分项目资金投入，为一号工程AR项目也会有一些设备投资。对于存量业务新增的部分，今年上半年我们通过内部稼动力的深挖，产能利用率的提升，生产效率的提升，来满足存量业务部分新增的需求。

券商研报：

天孚通信

重点机构：上海高毅资产、兴证全球基金、富国基金、泓德基金、嘉实基金、汇添富基金、交银施罗德基金

调研摘要：

1.公司对2024年下半年业绩预期如何？

答：公司不提供业绩指引，行业总体对高速率产品需求较为旺盛，尤其是为400G、800G速率配套的光无源和有源器件。

2.2024年上半年汇兑损益对公司利润产生多大影响？

答：2024年上半年公司因汇率变动产生汇兑收益2046万元，具体已经在半年度报告中进行了披露。

3.公司人员缺口是否仍然存在？

答：公司在Q2季度进行了一定人员扩充，目前达成客户交付方面还部分受制于物料供给和人员等因素，公司会继续努力扩产，满足客户需求。

4.公司收购天孚之星46.67%股权的原因？

答：苏州天孚之星科技有限公司在设立初期，存在新业务和海外扩张的不确定性风险，为了降低可能对公司财务状况造成的不利影响，故采取公司与实际控制人共同投资的方式设立。目前天孚之星的海外业务已经逐步纳入正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，本次收购预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力，增厚归属上市公司股东的利润，优化公司资源配置和布局结构，保障上市公司股东利益。

5.近期公司哪些产品线扩产较多？

答：公司上半年主要为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多。

6.对于不同速率的光模块，无源器件可以共用吗？

答：虽然同一类无源产品制程工艺相近，但无源器件都是根据客户图纸要求定制开发的，客户不同速率产品的设计结构、尺寸、性能要求都有差异。大多数器件不能复用。

券商研报：

小商品城

重点机构：嘉实基金

调研摘要：

1、义乌近期进出口数据怎么样

答：2024年1月至6月，义乌进出口总值达3247.7亿元，同比增长20.7%；其中出口2880.3亿元，同比增长21.3%；进口367.4亿元，同比增长16.4%，在2023年高基数的情况下，义乌进出口总额继续保持较高的增长速度。义乌通过开拓新兴市场、打造高水平开放平台、培育壮大优势产业，不断汇聚外贸新动能。从贸易区域来看，2024年上半年，义乌对非洲、拉丁美洲和东盟分别进出口578.3亿元、539.5亿元和330.8亿元，分别同比增长17.1%、32.4%和40.2%；对印度、沙特阿拉伯分别进出口160.9亿元、79.0亿元，分别同比增长23.5%、17.2%。上半年，义乌家用电器出口83.9亿元，同比增长51.9%；汽车零配件出口36.1亿元，同比增长33.3%；体育用品及设备出口50.2亿元，同比增长42.3%。

2、义乌汽车零配件出口增长明显的原因是什么

答：义乌汽车零配件出口明显增长的原因主要包括：

(1)市场需求增长：随着全球经济的逐步复苏，汽车产业需求增长，特别是在“一带一路”共建国家和新兴市场，对汽车零配件的需求显著增加。

(2)产业升级：中国汽车零配件行业通过不断的技术创新和产品升级，提升了产品的市场竞争力，满足了国际市场对高质量汽车零配件的需求。

(3)贸易便利化政策：义乌政府出台了一系列扶持政策，包括支持企业开拓国际市场、防范贸易风险、提质增效等，这些政策有效促进了汽车零配件的出口增长。

(4)贸易方式创新：市场采购贸易方式等贸易新业态的发展，为汽车零配件出口提供了便捷的通道，提高了出口效率。

(5)区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)的积极影响：RCEP协定的生效为义乌汽摩配件出口到东南亚等地区提供了关税减免和更便利的贸易条件，显著提升了竞争力。

(6)企业自身努力：义乌的商户和企业积极适应国际市场变化，不断优化产品和服务，拓展海外市场，通过线上和线下多渠道参展，积极获取外贸订单。

这些因素共同作用，推动了义乌汽车零配件出口的明显增长。

3、二区东新能源产品在传统市场品类上进行了扩张，取得了一定的成绩，这是不是意味着义乌市场的出口品类会不断扩张，保持生命力。

答：2024年，我国轻工业品凭借高性价比和供应链升级的优势，在全球市场上表现较好。尽管遇到了部分贸易政策不确定和运输波动等挑战，但我们还是看到了出口业务在欧洲、北美和一带一路地区的增长，品类需求也在不断扩张。从21大类48个行业向外延伸，新增了储能、逆变器、机械、半成品、健康用品乃至成人用品等多元化需求。与此同时，义乌市场的进口增速更快，预计未来可能呈现指数级变化。

义乌市场的参与者和服务者们共同努力，在进出口、国内外市场、供应商和采购商之间寻求平衡，推动市场充满活力、竞争力和可持续性。

4、公司新业务发展情况怎么样

答：公司新业务利润增长超出预期。chinagoods平台上半年净利润为7200多万，GMV超过450亿，预计全年或将超过800亿。快捷通公司上半年跨境人民币支付额达120亿人民币，净利润为2700多万，较去年同期大幅增长。我们对新业务发展保持乐观态度。

5、跨境人民币业务进展的怎么样

答：YiwuPay跨境人民币业务今年继续保持较好的增长势头，截至2024年6月底，新增跨境人民币交易额超过120亿元人民币，到7月底，交易额超150亿人民币。

券商研报：