金融债 | 银行息差止跌企稳宽信用利好金融债发行

来源：六安市叶集区金利木业有限责任公司时间：2024-08-23

摘要

金融数据点评：受信贷需求偏低、金融“挤水分”效应影响，信贷延续偏弱与债券融资较强互现，信贷需求改善需待政策进一步发力；

银行业：银行业二季度资产质量保持平稳，净息差止跌企稳，资本充足率环比小幅提升；

证券业：两市成交额延续环比下滑，两融余额持续回落，IPO募资规模维持低位，转融券暂停利于降低市场波动，增强资本市场内在稳定性政策基调延续；

保险业：6月寿险保费景气度持续提升，车险保费延续低速增长，长端利率中枢下行趋势下，政策引导保险产品预定利率下调，利好行业长期资产负债匹配管理；

金融债发行：次级债迎集中赎回期，全国性商业银行资本补充债券接续发行需求旺盛，金融债发行回暖；资金面整体偏松，资金价格在央行降息的带动下有所回落；

金融债市场展望：政策呵护下，预计未来资金面仍将维持均衡宽松，由于信贷投放和政府债发行节奏整体偏缓，商业银行负债端压力有望减轻，但对资本补充的需求依然旺盛。

本文目录

1. 监管政策跟踪

2. 金融数据点评

3. 行业动态

3.1银行业

3.2证券业

3.3保险业

4. 金融债市场回顾

4.1一级市场发行量

4.2发行利率及利差分析

4.3二级市场

4.4金融债兑付情况

5. 主体级别（含展望）调整

6. 总结

报告正文如下

1.监管政策跟踪

监管持续推进金融体制改革，严厉打击资本市场财务造假，维护资本市场良好秩序

7月，全国人大常委会、国务院、财政部、人民银行、金融监管总局、证监会等监管机构、行业自律组织等共发布重要新规20项，包含正式发文17项，草案或征求意见稿3项，涉及深化改革、金融稳定、资本市场高质量发展、科技金融、绿色金融、非银支付机构管理、保险反欺诈、征信管理等重要业务及管理领域。其中，国务院办公厅转发证监会等六部门关于打击资本市场财务造假的新规《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，强调惩防并重，立体追责。同时，证监会发布《私募投资基金信息披露和信息报送管理规定（征求意见稿）》，规范私募基金信息披露和数据报送。

7月18日二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，提出深化金融体制改革等要求。《中华人民共和国金融稳定法（草案二次审议稿）》也于2024年6月28日至7月27日公开征求意见。

2.金融数据点评

社融同比小幅多增，居民贷款需求偏弱，企业端贷款主要由票据融资支撑，信贷需求改善需待政策进一步发力

7月新增社会融资7708亿元，同比多增2342亿元，主要由政府债发行支撑。7月人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元。分部门看，7月居民贷款减少2100亿元，同比多减93亿元。其中，居民短期贷款增加1300亿元，同比少增1078亿元，反映居民预期偏悲观导致消费意愿不足；居民中长期贷款增长100亿元，同比多增772亿元，7月30个重点城市新房成交量继续回落，房地产新政对需求端的改善效果有待进一步显现。7月企业贷款增加1300万亿元，同比少增1078亿元。其中企业中长期贷款增加1300亿元，同比少增1412亿元；企业短期贷款减少5500亿元，同比多减1715亿元；票据融资增加5586亿元，同比多增1989亿元，票据冲量特征较为明显。7月1年期、5年期以上LPR均下调10BP至3.35%、3.85%。

7月人民币存款减少8000亿元，同比少减3200亿元。其中，住户存款减少3300亿元，同比少减4793亿元。非金融企业存款减少1.78万亿元，同比多减2500亿元。财政存款增加6543亿元，同比少增2625亿元；非银行金融机构存款增加7500亿元，同比多增3370亿元。7月企业及居民存款均同比减少，或受手工补息整改影响以及存款利率持续调整、叠加短期内债券价格上涨加剧存款向理财市场流入。

2024上半年，央行引导金融机构加强信贷均衡投放，并优化金融业增加值核算方法，治理和防范资金空转，7月金融数据来看，金融“挤水分”效应仍在显现。8月9日，央行发布的二季度货币政策执行报告强调“外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，带来的不利影响增多；国内有效需求不足，新旧动能转换和结构调整持续深化也造成一定挑战。”当前信贷资源向国民经济重点领域和薄弱环节倾斜，但新旧动能转换的阵痛在所难免，短期内社融及信贷增长放缓或将成为常态。未来随着政府债发行加速，财政资金落地有望带动企业中长期贷款投放增长，同时在政策引导信贷合理增长，保持货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配的基调下，预计信贷投放的稳定性及可持续性将不断提升。

3.行业动态

3.1银行业

银行业二季度资产质量保持平稳，净息差止跌企稳，资本充足率环比小幅提升

银行业信用风险方面，商业银行资产质量整体平稳，截至2024年二季度末，商业银行不良贷款率为1.56%，较一季度末环比下降0.03个百分点，关注类贷款占比环比上升0.04个百分点至2.22%。分机构类型来看，股份制银行不良贷款率与上季度末持平；国有大行、城商行、农商行不良贷款率较一季度末环比分别下降0.01个、0.01个、0.19个百分点；民营银行、外资银行不良贷款率环比上升0.04个、0.12个百分点。拨备水平来看，商业银行拨备覆盖率整体环比改善，2024年二季度末拨备覆盖率较一季度末上升4.78个百分点至209.32%。流动性方面，银行业流动性充足水平保持稳健，截至2024年二季度末，商业银行流动性覆盖率为150.70%，较一季度末环比下降0.14个百分点；流动性比例为72.38%，环比提升3.72个百分点。

盈利及资本充足性方面，2024年二季度商业银行净息差为1.54%，与一季度末持平，或主要源于监管取消“手工补息”、银行负债成本管控举措显效。其中城商行净息差环比持平，股份行、农商行净息差较一季度末均环比上升1bp，大型商业银行、民营银行、外资银行净息差环比分别下降1bp、12bp、1bp。2024年二季度，商业银行实现净利润5851亿元，同比增长0.01%，其中外资银行净利润增长明显，同比增长28.37%；农商行、城商行、股份行净利润分别同比增长5.92%、4.35%、1.41%；大型商业银行、民营银行净利润分别同比下降2.87%、1.30%。同期，商业银行平均资本利润率和平均资产利润率分别为8.91%和0.69%，同比分别下降0.75个百分点、0.06个百分点。截至2024年二季度末，商业银行核心一级资本充足率环比下降2bp至10.74%；一级资本充足率、资本充足率环比分别上升4bp、10bp至12.38%、15.53%。其中，国有大行资本充足率与上季度末持平，股份行、城商行、农商行资本充足率环比分别上升8bp、25bp和37bp至13.61%、12.71%、13.08%；民营银行、外资银行资本充足率环比分别下降19bp、38bp至12.44%、19.47%。

3.2证券业

两市成交额延续环比下滑，两融余额持续回落，IPO募资规模维持低位，转融券暂停利于降低市场波动，增强资本市场内在稳定性政策基调延续

7月沪、深两市月度股票成交总额为15.08万亿元，日均股票成交额为6559亿元，环比下降9.24%。截至7月31日，沪深两市两融余额为14369.64亿元，环比下降2.97%。股权融资方面，7月股权融资合计募集家数20家，募集合计241亿元，环比上升66.35%。其中IPO发行6家，募集资金44亿元，环比下降16.31%；增发融资规模144.12亿元，环比增长101.34%。债权融资方面，7月债券总发行规模为6.66万亿元，环比下降5.62%。自营业务方面，7月主要权益指数表现分化，固收指数上涨。上证综指、深证指数、创业板指涨跌幅分别为-0.97%、-0.45%、0.28%，中证全债指数涨跌幅为0.84%。

7月10日，证监会批准暂停转融券业务，同时批准融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%。政策体现监管呵护中小投资者权益的决心，利于降低资本市场波动，提升交易活跃度。

7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）正式发布，《决定》提及资本市场的内容包括深化金融体制改革、健全投资和融资相协调的资本市场功能、建立增强资本市场内在稳定性长效机制等，相关论述延续了中央金融工作会议、新“国九条”以来的政策基调，预计未来稳定资本市场相关政策将进一步推出。随着资本市场稳定性提升，市场交易活跃度逐步改善，有望推动券商业绩修复。

3.3保险业

6月寿险保费景气度持续提升，车险保费延续低速增长，长端利率中枢下行趋势下，政策引导保险产品预定利率下调，利好行业长期资产负债匹配管理

6月保险行业单月实现原保险保费收入5977亿元，同比增长12.98%。分险种看，6月财产险保费收入为1548亿元，同比增长4.42%；其中车险原保费收入748亿元，同比增长1.86%，增速环比下降1.47个百分点，主要受新车销量波动影响。6月人身险原保费收入为4429亿元，同比增长16.31%，其中寿险原保费收入为3421亿元，同比增长19.70%，主要系上年同期新单保费增速较快带动续期保费大幅增长；健康险原保费收入为762亿元，同比增长7.45%。赔付支出方面，6月保险行业当月赔付支出1695亿元，同比增长10.84%；赔付支出/原保费收入为28.37%，同比下降0.55个百分点。

截至2024年二季度末，保险资金运用余额30.87万亿元，同比增长10.98%。同期末，保险公司银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他投资占比分别为8.97%、45.84%、12.25%和32.94%。2024年二季度，保险行业年化财务投资收益率为2.87%，同比下降0.35个百分点；年化综合投资收益率为6.91%，同比上升2.58个百分点。

偿付能力方面，截至2024年二季度末，保险业综合偿付能力充足率为195.5%，核心偿付能力充足率为132.4%，分别环比下降0.10个百分点、上升2.10个百分点。其中，财产险公司、人身险公司、再保险公司的综合偿付能力充足率分别为237.9%、185.9%、259.3%，除财产险公司环比上升3.80个百分点外，人身险公司、再保险公司均分别环比下降0.30个百分点、5.10个百分点。风险综合评级方面，2024年一季度末，全行业A类公司共54家，B类108家，C类12家，D类13家。

随着十年期国债收益率持续震荡下行，保险公司固定收益类投资收益率持续下滑，叠加权益市场震荡加剧，险企投资收益整体承压。同时在负债端刚性成本下，保险公司面临的利差损风险加剧。8月2日，国家金融监督管理总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（以下简称“《通知》”），引导下调新备案保险产品预定利率，并首次提出建立预定利率余市场利率挂钩及动态调整机制。其中，自9月1日起，新备案普通型保险产品预定利率上限为2.5%；10月1日起，分红险预定利率上限为2.0%，万能险最低保证利率上限为1.5%，预定利率基准值根据5年期以上LPR、5年定期存款基准利率、10年期国债到期收益率等长期利率确定。《通知》实施意味着保险产品预定利率由“3”步入“2”时代，将促进保险公司降低负债成本以有效应对利差损风险，且利好行业长期资产负债匹配管理。

4.金融债市场回顾

4.1一级市场发行量

次级债迎集中赎回期，全国性商业银行资本补充债券接续发行需求旺盛，金融债发行量及净融资额环比回升

7月金融债发行量及净融资均有所回升。当月金融债发行只数为82只，发行规模为4057.30亿元，环比上升17.56%；金融债净融资额为1507.30亿元，较上月增加781.60亿元。

7月，商业银行累计发行25只债券，规模合计3020亿元。其中，商业银行债发行10只、708亿元，包括3只、43亿元小微债，1只、10亿元绿色专项债，其余6只、655亿元商业银行债发行主体以股份制银行和城商行为主。其中，中信银行、南京银行发行规模分别为400亿元、200亿元，募集资金主要用于优化中长期资产负债匹配结构。7月商业银行次级债发行保持旺盛，累计发行15只、2312亿元，发行量环比上升44.41%，主要系大型商业银行资本补充需求上升。其中包含11只、1468亿元二级资本债，4只、844亿元永续债，发行主体仍以全国性银行为主，包含中行、建行、工行、平安银行、兴业银行等。未来，考虑到第三季度银行资本补充工具到期赎回量将达到高峰、国有大行TLAC达标要求以及各银行资本补充压力的上升，预计相关TLAC非资本债券以及资本补充债券的发行将维持高位。

7月证券公司补充资本金需求下滑，发行量有所收缩，主要系市场影响，券商对自营、两融等重资本业务调整所致。当月累计发行债券44只、666.3亿元，分别环比下滑4.35%、30.03%。其中，证券公司债发行24只、381.3亿元，包含6只、110亿元次级债；证券公司短期融资券发行20只、285亿元。

7月，保险公司发行3只、205亿元资本补充债券，资本补充需求较为旺盛；其它金融机构债发行10只、166亿元，包含消费金融债8只、121亿元、金租债1只、25亿元，消金公司加速“补血”。此外，中国东方资产管理发行20亿元“24东方二级资本债01BC”，期限10（5+5）年，募集资金用于补充二级资本，提高资本充足率。

7月，金融债发行主体仍以高等级金融机构为主，主体AAA级债券发行占比为97.14%，环比上升0.44个百分点。

4.2发行利率及利差分析

资金面维持均衡，金融债发行利率继续走低

跨季后叠加降息落地，7月资金面相对宽松，短期资金利率中枢较6月有所回落。7月金融债发行利率继续小幅下行，加权平均利率为2.23%，环比下行6BP；金融债信用利差有所分化，7月AA+级商业银行次级债信用利差较6月走阔24.37BP，主要系样本数量过少造成波动所致；AAA级商业银行次级债信用利差较6月收窄11.14BP。

7月银行体系流动性较为充裕，银行超储率明显高于往年同期，主要系央行流动性投放超出市场预期，且政府债发行和信贷投放的扰动相对可控。同时，央行降息也进一步增强了市场的宽松预期，同业存单利率持续下行。当月同业存单发行规模2.49万亿元，发行量有所收缩；各期限品种的同业存单平均发行利率均跌破2%，各类银行同业存单发行利率低位震荡。