随着数字时代的到来，加密货币作为一种新兴的金融资产，在全球范围内迅速崛起并受到广泛关注。

韩国，作为科技和金融创新的前沿国家，其对加密货币的监管态度和政策变化，无疑对全球市场产生了深远的影响。

自2018年首次对加密货币实施禁令以来，韩国政府在监管虚拟资产方面经历了一系列的调整和变革。

前言 · 重点概要

本文大算投将深入探讨韩国政府如何将虚拟资产纳入监管框架，并分析2024年7月19日《虚拟资产用户保护法》生效后，对市场和投资者带来的影响。

通过具体条款的解读和市场反应的观察，本文旨在为读者提供一个全面的视角，以理解韩国在加密货币监管领域的新动向。

韩国加密货币新规

自2018年实施首次禁令之后，韩国对虚拟资产的监管策略已经经历了显著的演变。该国政府最终决定将这些资产纳入现有的监管体系。

一个关键的转折点是2024年7月19日，当时《虚拟资产用户保护法》正式生效，这一法律特别强调了对投资者权益的保护。（注：韩国在2017年曾禁止所有形式的ICO，2018年也曾考虑关闭加密货币交易所。）

这一监管上的调整是为了应对长期存在的套利、欺诈和非法招募等问题，这些问题在以反洗钱为重点的现有监管框架下并未得到充分解决。特别是，一些涉及非法回扣的事件凸显了监管体系中的明显漏洞。

《虚拟资产用户保护法》的实施，旨在保护国内投资者并提升市场诚信度，涵盖了以下四项关键措施：

• 明确了加密资产的定义，将其界定为“经济价值的数字化表现”，并排除了某些资产（如NFT和CBDC）的监管
• 强制加密货币运营商向客户支付其韩元存款的利息收益，这在国际上是较为罕见的
• 要求加密货币运营商购买保险并设立准备金，以应对潜在的黑客攻击和系统故障
• 加强对不当交易行为的监管，包括内幕交易和市场操纵，并要求运营商建立监控和报告可疑交易的系统

这些措施的目的是提高加密货币市场的透明度和稳定性，并确保用户得到保护。然而，法规中仍存在一些不明确之处，因此，对法规实施一个月后市场的反应进行审视是至关重要的。这不仅有助于理解新法规对市场的影响，也有助于评估其在实际执行中的效果和潜在的改进空间。

新规实施一个月后

新颁布的法律中，对韩国加密货币市场产生深远影响的两项关键措施是强制支付客户存款利息和加强监管不公平交易行为。

新法规定加密货币运营商必须将客户的存款利息支付给投资者，这一措施颠覆了运营商以往的收入模式。在全球范围内，为法币存款支付利息的做法极为罕见，这在韩国尤为突出，主要是由于该国特殊的出入金规定。

依据《特定金融信息法》，韩国的加密货币交易所用户必须通过银行的实名账户进行交易，这与国际上普遍采用的KYC认证等方法不同，韩国的这一规定使得支付存款利息成为必然。

《虚拟资产用户保护法》实施后，韩国五大交易所迅速展开了一场激烈的利率竞争。利率从1%起步，迅速攀升至2%，而Bithumb更是将利率提升至4%。这种竞争的背后，是过去实名账户政策的影响。

Bithumb曾选择与一家传统银行合作，开户过程较为繁琐，而Upbit则选择了开户更为便捷的KBank，这一策略的变化直接影响了市场占有率。

Bithumb通过提高利率，显然是在试图通过这一激进策略重夺市场领导地位。

目前，韩国的基准利率为3.50%，而普通银行存款账户和证券公司CMA账户的平均利率分别为2.07%和3.14%。在这样的背景下，交易所通过提供更高的利率来吸引客户，展开了激烈的市场竞争。

这种竞争的可行性在于，财务负担主要落在了与交易所合作的银行身上，而非交易所本身。例如，Upbit去年的客户存款额达到29亿美元，按照KBank提供的0.1%的利率，其利息收入估计约为2920万美元。但随着新法律的实施，如果Upbit将利率提升至2%，其利息支出将大幅增加，这种结构使得交易所能够在不承担过多成本的情况下，提供给客户更多的福利。

Upbit在2023年的收入达到8.9亿美元，尽管利息收入在其总收入中占比不大，但通过这种策略，交易所有望吸引并留住更多客户。

随着虚拟资产首次被纳入监管框架，韩国加密货币市场在新规实施后的首月表现，无疑将成为观察市场反应和监管效果的重要窗口。

泡菜溢价与市场操纵

在审视韩国交易所上市代币的价格动态时，可以发现近年来Upbit平台的代币上架效应尤为显著。

随着虚拟资产在韩国首次被纳入正式的监管体系，人们对于新规实施后的第一个月市场表现充满了好奇。尽管在韩国交易所上市的加密货币普遍会出现所谓的"泡菜溢价"现象，但AVAIL代币的情况却格外突出。（注：新规于7月19日生效，而AVAIL则是在7月23日上线Bithumb交易所。)

AVAIL在Bithumb和Bybit之间的价格差异一度高达1,335%。据分析，一名用户通过X平台，从那些无法直接进入韩国交易所的海外投资者手中大量购入AVAIL，随后在Bithumb上进行集中抛售，从而获得了巨额利润。（注：按照3200韩元的汇率换算，Bithumb上AVAIL的最高价格曾达到2.4美元，而其他交易所的最高价仅为0.24美元。）

通过对这位神秘用户的交易行为进行分析，发现他通过113个不同的地址转移了价值120万美元的AVAIL，并最终收回了价值249万美元的AVAIL，平均每个地址的回报率达到了2.07倍。通过这种套利行为，该用户赚取了约76万美元的收入。

这一事件凸显了《虚拟资产用户保护法》实施过程中需要关注的几个关键问题，包括如何防止价格操纵、应对大规模抛售对市场的影响，以及交易所在监控异常交易方面的责任。同时，这也引发了关于代外国人销售代币的法律问题，因为这些海外投资者无法直接访问韩国的交易所，这可能涉及到洗钱等风险。

通过这一案例，我们可以看到，虽然韩国在虚拟资产监管方面迈出了重要的一步，但在新规实施的过程中，仍然面临着诸多挑战和问题。如何平衡创新与风险，确保市场的公平性和透明度，将是韩国监管机构在未来需要不断探索和完善的课题。同时，这也为其他国家在加密货币监管方面提供了宝贵的经验和启示。

韩国加密货币新规的实施，标志着该国在虚拟资产监管方面迈出了重要一步。

新规的推出不仅提高了市场的透明度和稳定性，也为投资者提供了更为全面的保护。然而，随着新规的实施，市场也出现了一些新的现象，如高息揽储的竞争和泡菜溢价问题，这些都对监管机构提出了新的挑战。

总结 · 总而言之

此外，市场操纵和非法交易行为的监管，以及如何平衡创新与风险，也是韩国政府在未来需要持续关注的问题。随着全球加密货币市场的发展，韩国的监管经验无疑将为其他国家提供宝贵的参考。

在未来，我们期待看到更多国家在加密货币监管方面采取积极和创新的措施，共同推动这一新兴领域的健康发展。